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　　恽雷，2015年5月加入南方基金，历任国际业务部助理研究员、研究员、投资经理助理，现任国际业务部副总经理（主持工作），南方产业智选股票、南方全球精选配置股票（QDII-FOF）、南方沪港深核心优势混合等产品基金经理。

　　“生活和投资中的幸福其实大部分都来自低预期”“不可能所有类型的投资者都成为我们的客户”“不能总是波澜壮阔，投资终会回归平静时刻”……在热浪翻滚的资本市场里，“金句”频出的南方基金国际业务部副总经理恽雷似乎是稍显冷静和克制的基金经理，拿着马克笔耐心讲解投资逻辑时的他仿佛一位授课老师，有着自己的思维框架和取舍之道。

　　恽雷在近日接受中国证券报记者专访时表示，他的投资目标是希望实现低回撤、低波动、中等收益，并不会太过追求业绩排名，更希望能够稳住基金的绝对收益，让风险偏好稳健型的投资者有更好的持有体验。落实到投资上，他倾向于回避市场中过于热门的资产，重点投资那些可以算得清楚账的公司，关注公司自由现金流，并通过均衡的组合构建应对风格轮动。

　　面对春节后一段时间的港股上涨，他表示，虽然短期涨幅很可观，但不能因此就向投资者大力推荐港股，港股市场的投资有其复杂性，需要更加理性地看待，避免误导投资者追高进场。不过，港股市场中确实涌现出了很多值得投资的机会，也还有很大的指数产品开发空间。未来，南方基金将持续完善包括港股在内的一系列主动和被动跨境基金产品线。

　　理性看待港股投资

　　中国证券报：加入南方基金之初，你就任职于国际业务部，一路走来，从部门助理研究员到主持工作的负责人，可以谈谈你的成长历程和投研理念变化吗？

　　恽雷：我是2015年从香港中文大学博士毕业之后以应届生的身份进入南方基金的，刚开始在国际业务部担任助理研究员，专职从事港股投研大概6年时间。到2021年左右，我的投研范围开始拓展至A股，并被调到A股权益投资部，在A股投研上积累了大概3年多时间。2024年11月，我再次被调回国际业务部，担任国际业务部副总经理（主持工作）。现阶段我在管产品包括主投A股和港股两个市场的基金。

　　一路下来，投研范围有变化，投资理念也在不断迭代，从重视公司商业模式、竞争力以及增速这种“选美”式的投资变成越来越重视估值与风险。对于投资，我还是希望能保持相对理性克制，从为投资者赚钱而非规模和业绩排名的思维出发。以前期的港股市场为例，我不会因为它行情好就去向投资者大力宣推。港股投资难度要比A股更大，很多投资者对于隐含风险可能并没有很清晰的认知。

　　中国证券报：你所说的投资难度更大和隐含风险主要是指什么？

　　恽雷：我之所以觉得港股市场比A股市场的投资要更难一些，是因为港股市场流动性相对稀缺，这会导致市场的定价有效性较弱，更多时候表现为不同风格之间的轮动，某一阶段可能只有一两种风格有效。例如，有可能现阶段成长股表现好，但过不了多久就轮转到价值股，或者在动量因子、质量因子等之间不停轮动。

　　这种市场环境对基金经理的能力要求比较高，他们需要有覆盖各种风格类型资产的能力，通过风格轮动、掌控回撤来把握市场交易机会，或者通过构建多元化投资组合分散收益来源。而且，基金经理在港股市场投资不仅要关注公司基本面，还要留意市场资金流向，尽管过去十年南下资金正在逐步改变港股的生态，但是当下港股整体还是一个以外资为主的市场。

　　此外，港股市场标的不限涨跌幅，市场具有双边交易机制也会放大个股价格波动，可能会短时间内快速上涨，但也可能短时间内大幅回落。叠加港股市场中还存在着许多“仙股”，这些对于普通投资者都会构成较大挑战。

　　中国证券报：近期，港股市场确实发生了较大调整。投资者在港股投资中如何应对风险呢？

　　恽雷：港股市场主要有两种应对风险的方式。一种是顺应市场去做轮动。从我平常的观察来看，市场上确实有一些基金经理在港股轮动投资上做得比较好，不仅能较好地把握住轮动时机，而且敢于下重仓。但是，这种方式要求基金经理对大部分行业没有投研短板，而且要非常专注，对市场变化的嗅觉非常灵敏，难度比较大。

　　还有一种方式就是索性不做轮动，通过构建组合的方式来应对风格轮动。也就是说，构建一个投资组合既包括成长股，也包括价值股，让不同风格资产保持相对均衡的配置。这也是我应对港股市场不确定性的方法。