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　　来源：诺安基金

　　中国网财经4月11日讯 北京时间4月3日凌晨，特朗普政府宣布将于4月5日起对所有国家征收10%的“基准关税”，4月9日起对美国贸易逆差最大的国家征收更高关税，其中中国再加34%。在关税大超预期的冲击之下，本周一，全球资产开启避险模式，这直接导致了全球权益市场陷入剧烈波动，风险资产陷入普跌。

　　这一天，股市、原油、黄金、美元全都出现大跌，市场上甚至出现了“只要现金、抛售所有资产”的恐慌情绪。可见，“对等关税”影响之大，不仅会冲击短期市场情绪、影响投资者对现有全球秩序的信心，更会影响美国增长、通胀与政策路径，以及被加征国的经济和金融状况，这些又会进一步折射到全球市场和资产上。

　　图片发布日期：2025年4月8日

　　一、关税大博弈

　　这“对等关税”为何会对全球市场影响如此之大？

　　中金公司根据USTR公布的计算方法，(美国对另一国家的贸易逆差)= (关税变化*进口需求的价格弹性*关税对进口价格的传递效应系数*美国从另一国家的进口量)，简化公式为：

　　美国对某国加征关税税率=美国对其逆差/美国从该国的进口总量。

　　“对等关税”出台前，美国有效税率已经从2.3%升至5.7%，以此来估算，若使双边贸易达到所谓“平衡”的互惠水平，税率将进一步升至23%以上，为过去百年以来的新高。

　　图片发布日期：2025年4月8日

　　而如果综合考虑最惠国税率、特朗普“关税1.0”时期对我国加征的四轮301关税、今年2月和3月的20%关税后，再叠加此次的对等关税，根据中信证券测算，从今年4月9日起，中国输美商品将面临大约68%的关税税率。

　　市场对特朗普上任以来频频发动关税博弈的意图有多重解读，归总起来不外乎三个：

　　1)或以关税收入来平衡美国财政收支压力；

　　2)或以关税工具敦促制造业回流美国；

　　3)或借关税之手开展一轮中美产业博弈(一如上世纪70~90年代美日贸易战)。

　　不论特朗普发动关税博弈的初衷是什么，有一点比较确定：达成上述三重目的的任何一项，都意味着全球将经历一次较为深刻的关税博弈，幅度远超2018年。

　　而这些关税措施最终都指向一个方向，“利用规则、颠覆规则、重塑规则”，进而再造全球贸易新框架。

　　所以本轮“关税风暴”并不普通，而是美国试图颠覆二战之后贸易大框架的关税大博弈，关税规则重构本质上是新一轮全球政治博弈。

　　这就好比“扳手腕”，双方都要使劲，美国对全球市场施加了多大的压力，美国宏观经济自身也同样承受了多大的压力。所以我们可以看到，对等关税落地之后，全球股票大跌，据Wind数据显示，截止4月8日，纳指周度大跌10个点。

　　所以最终本轮“关税风暴”能持续多久，这种“伤敌一千，自损八百”的政策会行至多深，还要取决于美国经济能在多大程度上承受关税博弈的后果。当前美国经济本就处于较为脆弱的位置，如果在关税压力下，美国经济步入高通胀、低增长的状态，“对等关税”能否持续下去还未可知。

　　同时，当我们分析美国关税政策对于我国经济、对A股的影响会有多大时，也应当理性看待我国经济发展良好态势，坚定应对美这一轮遏压的信心。

　　二、坚定“以我为主”的信心

　　在美国出台了“对等关税”后，我国迅速做出反应，4月4日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，率先做出反制。与此同时，多个美国盟友也表达强烈不满和明确反对，表示将采取措施加以反制。往后看，随着各国陆续做出反制以及谈判进展，关税不确定性对市场的影响或将进入一个新的阶段。

　　1、我国经济本身具有强大抗压能力

　　诚然，短期内关税压力将严重抑制双边贸易，不可避免地对我国出口造成负面影响。但值得注意的是，我国是超大规模经济体，面对美国的关税冲击，我们本身是具有强大的抗压能力的。

　　近年来我国积极构建多元化市场，对美市场依赖已在下降。统计局数据显示，我国对美出口占全部出口的份额已从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，对美出口下降不会对整体经济造成颠覆性影响。